可以携带计算器参加考试。

五个题型：

1. 单选题 10个×2分
2. 判断题 10个×1分
3. 计算题 3个×10分
4. 简答题 5个×4分
5. 材料题 1个×20分

第一章 货币 货币与货币制度

• 什么是货币？与财富、收入的区别是？
• 货币的职能（含义，会判断）
• 本位币和辅币的含义，特点
• 4种不同的货币制度。会描述劣币驱逐良币，会判断谁是劣币

货币

什么是货币？与财富、收入的区别是？

经济学家把货币定义为任何一种被普遍接受的，可以用于支付购买商品和服务，或者偿付债务的物品。(存量-给定时间点上的特定金额)

生活中，人们常认为货币就是“钱”，并引伸出现金、财富、收入等基本语义；但这些语义仅反映出货币的局部特征，并不构成货币的定义。

货币=现金=财富=收入？（注意货币与财富、收入的区别）

• 现金，即通货（纸币和硬币），显然符合定义，但货币不局限于此，还包括：活期存款…定期存款…甚至有价证券…
• 财富是指能够储藏价值的各种财产的总和。它不仅包括货币，还包括诸如股票、债券、艺术品、房产、汽车等财产。（存量）
• 收入是指一段时间内的收益数额。（流量）

课堂练习：辨析以下几个“钱”的含义，是否符合“货币”的定义？

1. 您带“钱”了吗？
2. 您（一月、一年）挣多少“钱”？
3. 张三很有“钱”。

解答：

1. 符合。“现金”
2. 不符合。“收入”——流量
3. 不符合。“财富” ——存量

货币的职能

一般而言，货币具有四大职能：

• 交换媒介：在商品流通中充当交换媒介的职能。在货币出现之前，商品交换是物物直接交换，即商品－商品。
• 价值尺度：价值尺度是货币最基本、最重要的职能，即货币充当表现和衡量其他一切商品价值的尺度。商品价值量的大小，取决于它所包含的社会必要劳动时间的长短。
• 支付手段：该职能是指货币可以作为延期付款的手段，即货币作为价值的独立存在形态所进行的单方面转移，也称延期支付标准。
  • 前提：信用。以商品信用，即主体间相互提供的、与商品交易相联系的信用形式为例，主要表现为赊销、分期付款等。
  • 范围：大宗交易、财政、工资和劳动报酬的支付等。
• 价值贮藏：该职能是指货币在时间推移过程中购买力储藏的职能。
  • 价值储藏的形式：货币贮藏；商品贮藏；有价证券贮藏。
  • 货币VS其他资产：流动性强。货币本身即为交易媒介，是流动性最高的资产。

交换媒介和价值尺度这两个职能是货币的基本职能；支付手段和价值贮藏则是由基本职能派生出来的，是货币的派生职能。

支付手段职能所需的货币与交换媒介职能所需的货币都是处于流通过程中现实的货币，二者共同构成流通中的货币需求。

课堂练习：分析货币的职能

1. 一台彩电标价3000元
2. 工厂财务人员向工人发工资
3. 张三在市场上用6元买一斤肉
4. 李四到银行取回1万元存款的利息

解答

1. 价值尺度
2. 支付手段
3. 交换媒介
4. 支付手段

货币制度

流通中货币种类的确定

流通中的货币，一般包括本位币和辅币两个种类。

• 本位币，又称主币，是法定的计价、结算货币。
  • 在金属商品货币流通阶段，本位币是用法定货币金属按照国家规定的规格，经国家造币厂铸成的铸币，这种本位币是一种足值货币；
  • 在信用货币阶段，本位币则表现为不可兑换的银行券和纸币。
• 辅币，是本位币以下的小额通货，主要用于辅助本位币完成小额零星交易以及找零使用。通常是本位币的1/10,1/100。如“角”，“分”等。
  • 辅币是一种不足值货币，两个货币阶段中均存在。

货币材料的确定

确定不同的货币材料就构成不同的货币本位，如金本位、银本位、铜本位、金银复本位、纸币。

货币制度的演变

银本位制

银本位制是近代最早实行的货币制度之一，盛行于16至19世纪。

特点

1. 以白银为本位币币材，足值；
2. 可自由铸造、自由熔化，具有无限法偿能力
3. 银行券可自由兑换银币或等量银两；
4. 银两或银币可以自由输出入。

局限性

1. 白银价值较小，不适合巨额支付，无法适应社会经济发展；
2. 银价波动，币值不稳定。

金银复本位制

金银复本位制指金和银两种铸币同时作为本位币的货币制度，盛行于16至18世纪的西欧各国。

在金银复本位制下，金币和银币必须有一定的比价。最初这种比价完全由市场价格确定，后来由政府确定。其比价完全由市场价格确定的金银复本位制称为“平行本位制”；其比价由政府确定的金银复本位制称为“双本位制”；

导致平行本位制向双本位制的原因是金银市场价格的涨落，使得比价不断波动；

导致双本位制崩溃的原因是“劣币驱逐良币”。由于世界上白银供应激增，银价日落，复本位制导致出现“劣币驱逐良币”现象。使得实行复本位制的国家银币充斥，金币减少，政府不得不规定：金币可以自由铸造，银币不能自由铸造，这种金银复本位制称为“跛行本位制”。

劣币驱逐良币为16世纪英国伊丽莎白造铸局长提出，也称“格雷欣法则”，是指当一国同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时，实际价值高的货币(良币)必然要被熔化、收藏或输出而退出流通领域，而实际价值低的货币(劣币)反而充斥市场。

• 良币：实际价值高，而名义价值低的货币
• 劣币：实际价值低，而名义价值高的货币

例如：设黄金和白银的市场比价是1:16，而官定价格为1:15，显然黄金是良币，白银是劣币。在这种情况下，人们宁愿用白银作为货币支付，而将黄金收藏起来或将金币融化输往国外。

史实：美国1791年实行复本位制，官定比价为1:15，而别国的比价是1:15.5，于是人们在国内支付只用白银，把黄金输出国外换取白银牟利。白银驱逐了黄金，最终结果使复本位制实际上变成了银本位制。1834年，美国政府又将金银比价定位1:16，而国外仍然是1:15.5，最终结果使复本位制实际上变成了金本位制。

金本位制

金本位制就是以黄金为本位货币的货币制度。最早实行金本位制的国家是英国，它在1816年通过金本位制法案。历史上曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。

金币本位制

以一定量的黄金为货币单位铸造金币作为本位币。

特点：允许自由铸造（自发调节流通中的货币量）、自由兑换（保证辅币和其它价值符号的稳定）、自由输出入（保证汇率相对稳定）。

弊端：制度的维系要严格遵守黄金自由输出入，汇率按货币间含金量比决定，纸币发行受黄金准备制约等条件。条件的遵守与各国的经济状况休戚相关。

随资本主义经济的发展，国家间矛盾加剧，该货币制度的稳定性被削弱，原因：

① 黄金存量分配不平衡；② 黄金的自由输出入受限

金块本位制和金汇兑本位制

这两种制度虽然都规定以黄金为货币本位，但只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行银行券流通。其中，金块本位制，又称生金本位制，此制度下银行券只能在达到一定数额后才能兑换金块（富人本位制）；金汇兑本位制，又称虚金本位制，即国内实行纸币流通，纸币不能与黄金兑换，而只能兑换实行金块本位制国家的货币(外汇)，外汇可以在国外兑换黄金。该本位制实质上是一种附庸的货币制度，一般由殖民地和附属国采用。

弊端：金币退出流通，银行券的兑换受限，黄金不能发挥自发调节作用，货币贬值无法避免。

1929年爆发世界性经济危机，美国经济动荡不安，依附国的货币波动严重。这种脆弱的金汇兑本位制很快瓦解，各国在20世纪30年代纷纷放弃金本位制转而实行信用本位制。

信用本位制

是以不兑换的信用货币作为流通中货币主体的货币制度，也称不兑换的信用货币制度。

特征

• 货币一般由中央银行发行，并由国家法律赋予无限法偿的能力；
• 货币不与任何金属保持等价关系，货币发行不以金银为保证；
• 货币供应量取决于一国政府对经济发展或其他因素的判断而制定的货币政策；
• 货币通过信用程序投入流通领域，货币流通量通过银行的信用活动进行调节；
• 流通中的货币不仅指现钞，银行存款也是通货。随银行结算制度的发展，存款通货的量越来越大，现钞流通越来越小。

经济影响

• 突破了金属货币物质价值总量限制，满足了经济增长的需要；
• 为国家管理社会经济生活提供了强有力的工具。（在允许自由铸造的金属货币制度下，货币的供给是分散进行的，而在不兑换信用货币制度下，货币供给量集中于国家手中，便于国家通过货币调控经济）；
• 也产生了一些新问题。如：通货膨胀问题 （货币的发信权完全掌握在政府手中，政府可通过货币发行权扩大货币发行量，让财富缩水）；国家如何通过货币供给来调控宏观经济问题等。

第二章 信用与信用形式

• 直接融资和间接融资的含义，它的种类有哪些
• 信用的经济学含义、本质，怎么理解。【两个角度讲的，一个是还本付息的一个借贷行为，一个是价值运动的特殊形式】
• 信用的形式(商业信用/银行信用/国家信用/消费信用) 【银行信用和商业信用的区别，银行信用和商业信用需要自己看一下】
• 信用工具 【汇票和支票 承兑的含义 什么样的汇票是需要承兑的】

金融体系的融资方式

直接融资

资金盈余单位和短缺单位一般通过金融市场发生联系。短缺单位通过出售股票、债券等金融工具而获得资金，盈余单位持有这些金融工具而获得未来的本息收入或股息分红。

• 短缺单位发行融资或筹资凭证，盈余单位来购买。这些凭证大多可以在证券市场上流通。
• 直接融资避开了银行等中介环节，由资金供求双方直接进行交易，但是它也要借助证券公司、证券交易所等金融机构的服务。
• 金融机构主要的功能是为筹资者和投资者牵线搭桥，提供策划、咨询、承销、经纪服务等。

直接融资的种类

股票、债券、商业信用 （商品赊销、分期付款、预付定金、预付货款）等。

直接融资的优点

1. 筹集长期资金。如股票 – 无偿还期限
2. 合理配置资源。市场机制引导资金合理流动 （用手或用脚投票）
3. 加速资本积累。通过股票或债券等把暂时闲置的资金集中起来。

直接融资的缺点

1. 进入门槛高。
2. 公开性要求。
3. 投资风险较大。

间接融资

资金盈余单位和短缺单位并不发生直接联系，而是分别同金融中介机构产生一笔独立的交易，金融中介机构发挥吸收和分配资金的功能，即：

• 金融中介机构通过发行对自身的要求权（债权或股权）来获得资金，然后再把它转化成对短缺单位的要求权。如商业银行。
• 在间接融资中，金融中介机构是融资风险的直接承担者。

间接融资的种类

银行信用（以银行为中介，以存款等方式筹集资金，贷款方式放贷）、部分消费信用(银行向消费者个人提供用于买房或耐用消费品的贷款）

间接融资的优点

1. 多样化降低风险。
2. 保密性强 （低公开性）。
3. 降低融资成本。

间接融资的缺点

1. 资金运行和资源配置的效率多依赖金融中介的素质。
2. 资金供求双方的联系被切断。

关于融资方式的“真相”

1. 股票不是企业最主要的外部融资来源。
2. 发行可流通的债务和股权凭证也不是企业外部融资的主要方式。
3. 间接融资是企业外部融资的最重要渠道。

信用及其本质

经济范畴的信用是以偿还和付息为条件的借贷行为，体现一定的债权债务关系，通常以货币偿付，即“借贷”、“债”等等。

信用的产生与发展

逻辑推论：私有财产的出现是借贷关系存在的前提条件。从商品货币关系看，信用产生于商品交换之中，人类最早的信用活动始于原始社会末期。

信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式存在的，最早的信用活动表现为商品赊销，并多以延期付款的形式相互提供信用，即商业信用。

随着商品货币关系的发展，货币越来越成为借贷的主要对象，信用货币本身就是一种信用关系的体现。同时，现代银行业的出现和发展，促使银行信用逐步取代了商业信用，成为现代经济活动中最重要的信用形式。

只有当商品货币关系在经济生活中无所不在的时候，实物借贷才丧失其大量存在的基础。

信用关系的构成要素

• 信用主体：发生信用行为的当事人双方；
• 信用客体：授信人与受信人间流通的资产；（可以是货币的形式也可使商品或服务的形式，即货币或实务借贷）
• 一定的时间间隔：在一定时间间隔下进行；
• 利率：在偿还和付息的条件下建立；
• 信用流通工具：商业票据、股票、债券等。

信用的本质

1. 是以还本付息为条件的借贷行为。
   • 以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得，区别于无偿的财政分配。
   • 是价值运动的特殊形式。
2. 是价值运动的特殊形式。
   • 信用活动不转移所有权，只让渡使用权；
   • 信用活动是价值的单方面转移。

信用的表现形态

演变：口头约定 → 账簿信用 → 书面信用

书面信用是指借贷双方以书面文件证明其债权债务的信用方式。这种记载债权人权利、债务人义务的凭证，即所谓的信用工具，也称为金融工具（广义 vs 狭义）。

商业信用

是工商企业之间相互提供的、与商品交易直接联系的信用形式。包括企业之间以赊销、分期付款、预付定金等形式提供的信用。

​ 在商业信用中包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷。

特点

• 主体是工商企业，信用双方当事人都是商品的经营者，因此，是直接信用。
• 客体是商品资本，商业信用提供的是再生产过程中的商品资本，是产业资本的一部分。
• 商业信用与产业资本的动态一致，商业信用的供求受经济景气状态的影响。

工具

• 商业本票：由债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限支付一定款项给债权人。
• 商业汇票：由债权人向债务人发出的支付命令书，命令其在约定期限支付一定款项给持票人。

局限性

• 受商品资本规模的限制。
• 受商品流转方向的限制（只能由生产者提供给商品的需求者）。
• 分散化，在管理和调节上存在一定的局限性（债务链）。

银行信用

是以货币形式向职能资本家和其他债务人提供的信用。银行信用以金融机构作为媒介，借贷对象直接就是处于货币形态的资本。银行信用工具包括银行券、支票、金融债券。

特点

• 银行信用是一种间接信用，金融机构只是货币资本所有者和使用者之间的一个中介，在信用活动中仅仅充当中介作用。
• 客体是单一形态的货币资本，具有广泛的可接受性。（突破商业信用的局限性）
• 能力和作用范围获得提升。
• 与产业资本动态不完全一致。

银行家的票据——银行券

“可兑换”。

银行券与纸币的相互转换。

商业信用与银行信用的区别：

根据特点总结。其他可参考 百度知道 。

1. 商业信用主体是工商企业，信用双方当事人都是商品的经营者，因此，是直接信用。银行信用是一种间接信用，金融机构只是货币资本所有者和使用者之间的一个中介，在信用活动中仅仅充当中介作用。
2. 商业信用客体是商品资本，商业信用提供的是再生产过程中的商品资本，是产业资本的一部分。银行信用客体是单一形态的货币资本，具有广泛的可接受性。（突破商业信用的局限性）能力和作用范围获得提升。
3. 商业信用与产业资本的动态一致，商业信用的供求受经济景气状态的影响。银行信用与产业资本动态不完全一致。

其他信用：

• 国家信用：国库券（1年以内）、公债券（1年以上）。
• 消费信用：分期付款（销售单位提供）、消费贷款（银行或其他起金融机构提供的）、信用卡（发卡机构、银行和零售商联合提供的一种先消费后还款的小额信贷支付工具）。

票据

本票

是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

这个出票人可以是普通人，称商业本票；也可以是银行，称银行本票。《中华人民共和国票据法》中所称本票，均指银行本票。

汇票

是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

• 见票时立刻付款（见票即付），称为即期汇票；在指定日期付款，称为远期汇票。
• 远期汇票需向付款人提示承兑，即持票人向付款人出示汇票，并要求付款人承诺付款。

承兑，是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。商业汇票中，付款人是银行的（银行承诺付款），称为银行承兑汇票；付款人是普通人的（普通人承诺付款），称为商业承兑汇票。

承兑，是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。

支票

是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

支票的付款人是银行及其他金融机构，且必须见票即付。支票分为：①现金支票；②转账支票；③普通支票。

三大票据必须记载的事项对比

票据上未记载上述规定事项之一的，该票据 无效。

承兑汇票的注意事项：

汇票的承兑，只对定日付款、出票后定期付款和见票后定期付款的汇票适用。远期汇票需向付款人提示承兑，即持票人向付款人出示汇票， 并要求付款人承诺付款。

见票即付的汇票不需要提示承兑，也就不存在承兑行为。同时，出票人与付款人为同一人的对已汇票，也不需要进行承兑。

第3章 利率及其决定

• 利息 利息的定义 【比如说要是给你一句话或什么，要会判断他描述的这个利息到底对不对】
• 利率里面很重要的凯恩斯的理论 凯恩斯的流动性偏好理论
• 名义利率和实际利率 【他们之间的一个关系就是那个费雪方程式，那个公式是什么意思】【两者之间的关系是什么关系，可以通过那个公式表示出来】【两者中间就差了一个通货膨胀率，当通货膨胀发生的时候，他对于债权人和债务人有什么样的影响；是对债权人有利，还是债务人有利什么】
• 单利和复利 【区别、计算（本利等等）】
• 利率是怎么决定的 【流动性偏好理论】【债券的价格和利率的关系】

利息及其实质

利息：是货币所有者(或债权人)因贷出货币或者货币资本而从借款人(或债务人)那里获得的报酬，是后者在特定时期内使用借贷资本所付出的代价。

• 从狭义上讲，利息是借贷资金的价格，是借贷资金的增值额。
• 从广义上讲，利息还包括购买非货币金融资产的收益。

现代西方经济学：利息是投资者让渡资本使用权而索取的补偿。

• 对机会成本的补偿
• 对违约风险的补偿

现代利息的实质

马克思的观点：货币本身并不能创造货币，不会自行增值。以剩余价值论的观点来概括，那就是：在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放货币资本的资本家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。

利息理论——早期

实质利息理论

17世纪至20世纪30年代居主导地位。实质利息是实际资本的报酬和实际资本的收益。实际利息率最终取决于起初的生产力因素，如技术、资源的可用性和资本存量等。

货币利息理论

凯恩斯《通论》中提出。货币利息理论是一种短期利息理论，它认为利息是借钱和出售证券的成本，同时又是贷款和购买证券的收益，作为一种货币现象，利息率的高低完全由货币的供求决定。

20世纪60年代末，西方各国出现了通货膨胀和失业同时存在的“滞胀”局面，现代利息理论诞生。

现代利息理论以价格预期为纽带，将两大利息理论融为一体。

利息理论——现代

节欲论（代表人物：西尼尔）

利息是资本家节欲行为的报酬。节欲意味着减少当前消费，而减少当前消费者意味着有欲望不能满足，从而产生痛苦，利息就是对忍受这种痛苦的补偿。

时间偏好论（代表人物：庞巴维克）

利息是货币时间价值的体现，也称“时差论”。生命的有限性和未来的不可预测性使得人们对现有财富的评价大于对未来财富的评价，收取利息就是为了保证资金贷款人在将来收回本金时的价值至少等于现在的价值。

流动性偏好论（代表人物：凯恩斯）

利息是放弃货币流动性而收取的报酬。货币是流动性最强的资产（唯一的完全流动性资产），人们出于交易动机、预防动机和投机动机的需要，偏好以货币形式保存已有资产。贷出货币或者购买证券都意味着放弃流动性。

迂回生产论（代表人物：庞巴维克）

利息是对资金借贷行为提高生产力的报酬。现代生产方法是迂回的（先生产生产工具，再生产最终产品），生产过程越迂回，生产周期越长，生产力就越高。这一过程中要有足够的生活资料供生产者消费，借贷货币资金，使那些未储存生活资料的生产者有资金购买和储存生活资料，延长迂回生产 的周期，从而提高生产力。

利率

是指借贷期内形成的利息额与所贷资金额（本金）的比率，也称利息率。可表示为：

式中 r 为利息率，P 为本金，C 为本金的增值额（利息）。

名义利率与实际利率

名义利率是指央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀（或通货紧缩）因素的利率。

• 以名义货币表示的利息和本金之比。
• 没有剔除通货膨胀因素，如借贷契约或有价证券载明的利率。

实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率，即名义利率扣除通货膨胀率后的利率。

事前的实际利率，等于名义利率减去预期的通货膨胀率。这种事前实际利率对经济决策非常重要。

事后的实际利率，等于名义利率减去实际的通货膨胀率。它表示的是贷款者事后的实际收益情况。

二者之间的关系可近似表示为：(费雪效应)

费雪等式（Fisher Equation）最早揭示了预期通货膨胀率与利率之间的关系，它们之间的关系被称作费雪效应（Fisher Effect）。

假定：名义利率 i、实际利率 r、预期通胀率 $\pi^e$，则有：

名义利率没有考虑通货膨胀对利息的影响，而实际利率考虑了通货膨胀风险因素的补偿。

实际利率能够反映借款的实际成本，直接影响借款和贷款的意愿，能更好地反映信用市场的变动对人们产生的影响。

实际利率可以为负。当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。

单利与复利

单利

是指在计算利息额时，不论借款期限的长短，仅按初始本金计算利息，对所生利息不再重复计算利息。

是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法

单利的计算公式：$C=P \cdot r \cdot n$

单利法下本息和的计算公式：$S=P(1+r \cdot n)$

其中，C 为利息额，P 为本金，r 为利息率，n 为借贷期限，S 为本利和。

复利

是在计算利息额时，上期产生的利息自动计入本期的本金计算（本期）利息，即常说的“利滚利”。

复利法下本息和的计算公式：$S=P(1+r)^n$

利息的存在，就是承认资本只依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利。

复利较单利，是更符合生活实际的计算利息的观念。

利率的决定

马克思的利率决定论

利息是利润的一部分，利润本身构成利息的最高界限，平均利润率就是利息率的最高界限

如果利率超过平均利润率，职能资本家就不会借入资本；而如果利率低于零，则货币资本家就不会贷出资本。因此利率总是在零与平均利润率之间波动。

古典学派的利率理论

实物利率，即由实物资本的供求所决定的利率。凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论，强调实际利率在经济中的自动调节作用。

古典学派认为，利率的变化取决于储蓄和投资的均衡。

资本的供给来源于社会储蓄。人们把财富用于储蓄而非当期消费，是为了将来获得以利息表示的更多消费补偿。利率↗ → 储蓄↗

资本的需求取决于投资需求，投资需求取决于资本的边际生产力，边际生产力随资本数量的增加而减少。利率↗ → 投资↘

储蓄 S(i)=投资 I(i) ，二者都是利率的函数，从而二者相互作用，共同决定利率。

特点

• 是一种局部均衡理论。
• 是实物利率理论。
• 使用的是流量分析方法。
• 认为利率具有自动调节资本供求的作用。

存在的问题

• 仅仅推迟消费并不能得到利息。
• 投资、储蓄并不相互独立，都与实际收入有关。
• 未考虑对资金的需求也来自消费者的借贷需求。
• 忽视了储蓄和投资以外的影响利率的因素，如货币供求。

“流动性偏好”利率理论

凯恩斯认为，利息是纯粹的货币现象，完全由货币因素决定。流动性偏好和货币数量是构成利率的两大决定因素。

• 货币需求就是人们宁愿牺牲持有生息资产（如各种有价证券）能够取得的利息收入，而把不能生息的货币保留在身边。所以凯恩斯把人们对货币的需求称为流动性偏好。
• 流动性偏好的动机：交易动机、预防动机和投机动机

理论依据

假设人们储藏财富的资产主要包括货币和债券，则经济中的财富总量等于债券总量和货币总量之和，即：

——如果货币市场均衡：$M^s=M^d$

===>必有债券市场均衡：$B^s=B^d$

货币需求

取决于流动性偏好。货币具有最强流动性但没有收益，债券有收益但流动性稍差。当利率i上升，持有货币的机会成本上升，货币需求$B^d$下降。利率和货币需求存在反相关关系。

货币供给

取决于货币当局政策的一个外生变量，因此在$M-r$坐标系中，货币供给曲线$M^s$是一条垂直于横轴的直线。

货币需求的变动

导致货币需求曲线发生移动的因素有两个，即收入和价格水平

• 收入效应：随着经济的扩张，收入的增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏和完成更多的交易。即收入水平提高，会导致货币需求增加，需求曲线右移。（利率的顺周期性）
• 物价水平效应：当物价水平上升时，同样名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务少于涨价以前。为使所持真实货币量恢复到涨价前的水平，人们将持有更多的名义货币量。故价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。

货币供给的变动

凯恩斯假定货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。

均衡利率

货币供给和利率：负相关吗？

将货币供给量提高（在其他经济变量保持不变的条件下）会使利率下降的这一结论称为流动性效应。但货币供给量的提高并不能保证“其他经济变量保持不变”，而是会对经济运行过程产生其他的效应，从而导致利率上升。如果这种效应足够大，那么在货币供应量提高时，利率完全有可能随之上升。包括：

• 收入效应：由于货币供给增加对经济产生扩张性影响，提高了国民收入和财富，导致货币需求曲线右移，利率上升。
• 价格水平效应：货币供给增加也能导致整体物价水平的上升。流动性偏好理论的分析认为，这将导致利率上升。
• 通货膨胀预期效应：货币供给增加，可能使人们预期未来价格水平会更高，从而导致通货膨胀预期。债券供求理论告诉我们，通货膨胀预期的提高将导致利率上升，这就是预期通货膨胀效应。

美联储在公开市场上出售债券，分别运用可贷资金理论和流动性偏好理论来分析该行为对利率的影响。

当美联储在公开市场上出售债券时，它实际上是在减少市场中的流动性。这一行为可以通过可贷资金理论和流动性偏好理论（由约翰·梅纳德·凯恩斯提出）来分析其对利率的影响。

1. 可贷资金理论（Lending Fund Theory）： 根据可贷资金理论，利率是由可贷资金的供给和需求决定的。可贷资金的供给来自那些愿意将闲置资金出借给他人的个体和机构，而需求则来自那些需要资金进行投资或消费的个体和机构。 当美联储出售债券时，购买这些债券的投资者需要使用现金来支付。这会导致市场上的现金减少，从而减少了可贷资金的供给。由于可贷资金的供给减少，而需求保持不变或增加（因为其他借款人仍然需要资金），这会推高利率，因为借款人愿意支付更高的利息来获得有限的资金。

2. 流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory）： 流动性偏好理论解释了个体和机构持有现金的动机，这些动机包括交易动机（为了日常交易）、预防动机（为了应对意外支出）和投机动机（为了从利率变动中获利）。 美联储出售债券时，投资者购买债券需要用现金支付，这增加了他们对现金的需求，从而减少了他们愿意出借的资金量。这种对现金的偏好增加，会减少市场上的可贷资金，因为人们更倾向于持有现金而不是将其借出。随着可贷资金的减少，利率上升，因为借款人需要支付更高的利息来吸引那些愿意将现金借出的人。

总结来说，无论是从可贷资金理论还是流动性偏好理论的角度来看，美联储在公开市场上出售债券都会减少市场上的流动性，从而推高利率。这种操作是美联储用来收紧货币政策、控制通胀和稳定经济的手段之一。

——以上AI 生成——

实际上应该结合上图分析，流动性效应和其他效应的相互大小，对利率的影响。

根据可贷资金理论，债券风险的增加减少了对债券的需求，需求曲线左移，均衡利率上升。 根据流动性偏好理论，债券相对于货币的风险增大，会使货币需求增加，货币需求曲线右移，均衡利率上升。

可贷资金利率理论

罗伯逊、俄林等人的可贷资金模型，试图将实际经济因素和货币因素进行综合考虑，从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定。并认为：

可贷资金的供给

• 社会实际储蓄（开放经济下包含外国资本净流入）。
• 信用膨胀引起的实际货币供给净增额（窖藏）。

可贷资金的需求

• 实际投资支出的需要（对政府即弥补赤字需要）。
• 居民、企业增加货币持有的需要（反窖藏）。

可贷资金供求均衡并不是商品市场或货币市场的同时均衡

从短期看，古典主义和流动性偏好下的不均衡均会引起利 率波动。

从长期看，利率取决于实际经济因素，因此长期利率相对稳定。这是可贷资金理论的贡献。

新古典综合派的利率决定理论

希克斯和汉森在讨论利率决定因素时，引入了收入（总产出）因素：

• 储蓄供给=投资需求→IS曲线
• 货币供给=货币需求→LM曲线

IS曲线和LM曲线都是利率和收入的函数，其交点决定均衡利率和收入水平。即在这一点上,既确定了均衡产出水平Ye,也确定了均衡利率水平$r_e$。

第四章 金融市场

• 金融市场的功能
• 不同的市场 【货币市场的含义】【票据、国库券、大额可转让定期存单、回购、同业拆借等概念】【商业银行/个人 拿票据去贴现，可以贴现多少钱，银行要扣除多少钱】【最重要的是要搞清楚，拿这个票据去贴现，它剩下的就是剩下还有多久到期，一定要搞清楚，就是剩下多久。比如说你是一年的那个票据，然后的话其实已经过了三个月，还有九个月的时间】
• 资本市场 【股票和债券市场】【三个发行制度：注册制、核准制和审批制】(要用语言去描述) 【给一个金融产品，问你是属于货币市场还是资本市场】
• 金融衍生品市场 【金融衍生品具体的含义、概念、特点】
• 期权 【期权的买卖双方，它的收益和损失的情况，那四张图就反映出了期权的买卖双方它的一个收益】
• 期货的那个套期保值 【计算】
• 远期合约 【特点】
• 信用风险、市场风险、操作风险 【定义、区别】【减轻这个操作风险的方法（在后面一章）】
• 互换 【理解，考判断】
• 证券投资基金 【概念，给你一句话，什么集合投资，你要判断是不是对的，要看清楚它的字眼】 老师是不是暗示我们到时候这个判断题是错的
• 封闭式基金和开放式基金 【区别、优势和劣势】（用语言描述或者判断）

金融市场的功能

金融市场：资金供求双方（盈余部门和赤字部门）实现资金融通、交换风险的场所。

• 资金的融通可以表现为货币资金的借贷，也可以表现为金融商品的买卖。

• 融通的目的是让渡或获得一定时期一定数量资金的使用权。

功能

1. 融通资金：将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重新分配调节资金余缺，发挥融通资金的“媒介器”作用。

2. 优化资源配置：通过定价机制自动引导资金的合理配置，从而引导资源从低效益部门向高效益部门流动，从而实现资源的合理配置和有 效利用。

3. 信息传递：金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国经济金融形势的“晴雨表”。

   • 从微观角度看，金融市场为证券投资者提供信息，通过上市公司公布的财务报表了解企业的经营状况。

   • 从宏观角度看，金融市场价格指数能直接或间接地反映国家宏 观经济运行状况。

4. 分散和转移风险：金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。

5. 价格发现：金融工具均标注票面金额，但其内在价值是在买卖双方相互作用的过程中逐步“发现”的。

6. 经济调节：金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台。

货币市场

期限在一年期以内（包括一年期）的债务工具的发行和交易市场，是最早和最基本的金融市场组成部分。该市场中的金融工具期限一般很短，类似于货币，因此称为“货币”市场。

货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。

特点（不重要，未点）

• 货币市场交易的金融工具流动性高，收益率低
• 货币市场的参与者以机构投资者为主
• 货币市场交易目的主要是解决短期资金需要
• 货币市场是商业银行、中央银行和财政部门直接大量参与的市场，在满足参与者调剂资金余缺、补充流动性等要求的同时，也为货币政策和财政政策的实施创造了条件。

作用（不重要，未点）

• 货币市场是重要的短期资金融通市场
• 货币市场提供了多种金融工具
• 货币市场使一国银行体系成为一个整体
• 货币市场是中央银行执行货币政策的重要场所

种类

• 票据市场
• 国库券市场
• 大额可转让定期存单
• 回购市场

票据市场

票据市场是指在商品流通和资金往来过程中产生的，以各类票据产品的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现等方式实现短期资金融通的市场。

票据市场的主要参与者为工商企业、商业银行和中央银行。

• 工商企业：票据→现款
• 商业银行：贴现和转贴现，短期放款和短期融资
• 中央银行：再贴现（中央银行对商业银行已办理贴现但尚未到期的票据予以贴现），再贴现率是货币政策工具。

交易品种

商业票据是由信用较高的企业为满足流动资金需求所发行的、可流通转让的短期债务工具。

• 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”
• 无真实交易背景的商业票据称“融通票据”

商业汇票是指收款人或付款人（或承兑申请人）签发的，由承兑人承兑并于到期日向收款人或持票人支付票款的票据。这种汇票按承兑人的不同可分为两种：

• 商业承兑汇票是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。商业承兑汇票是由银行以外的付款人承兑。
• 银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。

交易行为

票据承兑

• **承兑，是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。**付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。
• 票据承兑包括商业承兑和银行承兑，其中，以银行承兑为主。
• 承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。

票据贴现

• 贴现：是票据持有者将未到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。
• 转贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。
• 再贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。

贴现中依据的利率通常称为贴现率。

​ 贴现利息=票据面额×贴现率×贴现日至票据到期日的间隔期

​ 贴现净额＝票面额×（1－年贴现率×未到期天数/年计息日）

​ 实际收益率=贴现利息/发行价格 × 360/期限

例如，有人欲将3个月后到期、面额为50000元的商业票据出售给银行，银行按照8%的年率计算，贴息为1000元；银行支付给持票人的金额则是49000元（50000-1000）。

课堂练习：A公司因急需资金，于2006年6月7日将一张2006年5月8日签发、120天期限、票面价值为60000元的不带息商业汇票向银行贴现，年贴现率为10%。 要求：计算贴现所得额。 【解析】 （1）票据到期值＝票据面值（因为是不带息票据） 　贴现息 =60000×10%×90÷360=1500元 。 【采用算头不算尾原则：票据到期日为 9月5日（5月份24天，6月份30天，7月份31天，8月份31天，9月份4天）；票据持有天数30天（5月份24天，6月份6天）；贴现期为90（120－30）天】

贴现实际所得额=60000－1500=58500元。

中央银行票据

中央银行票据，简称央行票据或者央票，是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其目的是调节商业银行的超额准备金。

发行各类债券的目的是筹集资金，而央行票据则是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，其目的是减少商业银行的可贷资金规模。

国库券市场

国库券是一国政府发行的、期限在1年以内的短期债务凭证，是短期债券市场中最主要的金融工具。

特征

• 风险最低：短期国债是政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险。因此，投资于短期国债基本上没有风险。
• 高度流动性：由于短期国债风险低，机构和个人都乐于将短期资金投资到短期国债上，为短期国债创造了发达的二级市场。
• 短期国债期限短（1年以内，大部分为半年以内），一般通过折价发行来支付利息，即短期国债大部分为贴现国债。

发行市场：折扣发行和公开投标

折扣发行又称贴现发行，是指国库券发行时按面额折扣发行、到期按票面金额清偿。

国库券的票面面额为1万元，6个月到期，按九五折发行，则只需9500元即可购买该国库券。到期时，凭这张国库券领取1万元。该国库券（半年）的收益率为：

公开投标是指国库券发行时的利率由众多投标者投标决定。

• 竞争性投标者在投标书中列出欲购买的数量及价格。
• 非竞争性投标者不提投标价格，而以竞争性投标者的平均价格为购买价格。

大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单，亦称大额可转让存款证，是银行印发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。

起源于20世纪60年代初，由美国花旗银行为规避利率管制而发行。

回购市场

回购市场，是指对回购协议进行交易的短期融资市场。

• 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。
• 凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。

回购协议，是指在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方特点

实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。

• 正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。
• 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。

银行同业拆借市场

银行同业拆借市场，是指除中央银行之外的各类金融机构之间（银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间）进行短期、临时性头寸调剂的市场。

资本市场

是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场，其交易对象主要是政府的中、长期债券、公司债券和股票，以及银行中长期贷款。

• 在长期借贷市场中，一般是银行对个人提供的消费信贷。
• 在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。

有价证券，是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。

广义上看，有价证券可包含商品证券（如提货单）、货币 证券（如银行承兑汇票）和资本证券（如股票）。

狭义上看，有价证券往往仅指资本证券。

股票市场

股票市场是专门对股票进行公开交易的市场，包括股票的发行和转让（流通）。

股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。

大部分股票市场有固定的交易场所，称为证券交易所。证券交易所内的证券交易是通过竞价成交的。

股票的交易也可在场外交易市场进行。

发行方式

• 公募，又称公开发行，指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。
• 私募，又称不公开发行或内部发行，指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。

发行制度

注册制

注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，做成法律文件送至主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。

注册制下，证券主管机构仅对注册报告书进行形式审查，审核其完整性和准确性，而不去规定企业公开发行证券所需符合的标准。

注册报告书包括两部分内容：一部分是公开说明书；一部分是发行者的有关资料和图表（企业对资料真实性、可靠性负责）。

核准制

核准制是指发行人必须将证明自己具备公开发行证券的实质条件的材料向审核机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。

实质条件，是指证券发行公司的营业性质、资本结构、公司产业发展前景和管理人员经营管理能力等方面是否符合有关规定。主管机构对发行人进行价值判断之后，发行人才有可能公开发行证券。

核准制和注册制最大的区别在于是否有一个专门的审核机构对发行人进行实质性审核。从申请上市企业和承销机构的实际运作过程来看，两种发行制度的差异并不大。

审批制

审批制是指上市公司股票申请上市需经审批的证券发行管理制度，是完全计划发行的模式。主要使用行政和计划的方式分配股票发行的指标和额度，然后由地方或行业主管部门推荐企业发行股票。

缺点：首先，由于层级较多，程序繁琐，导致决策延迟和效率低下。其次，容易出现权利滥用的问题。最后，可能造成企业弄虚作假。

衍生工具市场

金融衍生工具（Financial Derivatives），指由基础金融工具（股票、债券、存单、货币等金融资产）衍生出来的金融工具，其价格依赖于标的资产（基础资产）并随之变动。

金融衍生工具的迅速发展是20世纪70年代以来的事情，因避险（高通胀、浮动汇率）而产生。

你给某外资机构做了一个咨询报告，该机构承诺1个月后付你1000美元，对于即将收到的美元，你面临什么风险，如何规避？

种类繁多，主要包括：远期（Forward）、期货（Future）、期权（Option）以及互换/掉期（Swap）。

多头和空头

• 多头（Long Position）：购入某资产或签约在未来某日购入。
• 空头（Short Position）：向另一方售出某资产，并约定在未来某日交割。

无论多头还是空头，都面临着风险。可以通过金融交易，通过持有额外的空头来抵消多多头，或持有额外的多头来抵消空头。

远期

远期（合约），指交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的协议。

• 远期合约内容：标的资产、交割数量、交割价格、交割日等。
• 交易场所：无固定的交易场所，其交易一般通过电话、电传、网络等现代化通讯方式在场外交易。

特点（重要）

• 场外交易，非标准化合约，可以灵活满足交易双方的需求。
• 缺乏流动性（很难找到交易对手完成交易，或者不得不以一个不利的价格来完成交易）。
• 以实物交割为主，可以抑制投机行为。
• 不需要缴纳保证金，存在违约风险（交易对手可能不履行交易合约）。

期货

期货（合约），指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点，交割一定数量和质量的某种商品或资产的标准化合约。

期货合约与远期合约相似，但期货合约克服了远期合约违约风险和缺乏流动性的缺点。

特点

• 在指定的交易所内交易
• 合约是标准化合约
• 保证金与逐日结算制度：交易前交纳合约金额一定比例（如：5%-10％）的资金作为保征金，并由清算公司进行逐日结算。如有盈余可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足。
• 多数以对冲方式结束交易

期货的功能

• 套期保值：指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的该种期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。因此，套期保值实际上是在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度 。绝大多数套期保值者并不在期货合约到期时真正交收现货商品，而是在期货合约到期前对冲了结，抵消现货价格变动的亏损。
• 价格发现：是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。

期货套期保值的计算

案例1

某年7月22日，郑州螺纹钢现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出期货来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌至5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。

具体盈亏如下：

情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌

从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元。

情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌

条件同上，如果到8.6日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下：

从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了50万元，规避了现货市场上的绝大部分风险，仅亏损30万元。但如果不做套期保值，则亏损80万。

案例2

某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作?

解析：套期保值操作三部曲：一为确定买卖方向，二为确定买卖合约份数；三为盈亏计算。本题中投资者想买股票但无现金，因此他要预防股价上涨风险。为规避该风险，他需要在期货市场建立多头仓位。若股价上涨，同样的现金买到的股票减少，但随股价上涨，股指也上升，对应的期货价格也上升。以此对冲，达到套期保值的目的。当时恒指9500点，每点代表50港元，一份恒指合约为50*9500=47.5万港元。交易者现要保值的对象为标的股的总金额，即（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，用一份恒指合约保值即可。

现货亏损：54-50=4万港元，期货盈利：52.5-47.5=5万港元

期货与远期合约的区别

期权

期权（合约），指一种赋予买方在一定时间段内(到期期限)，按照某一价格(执行价格)购买或出售某一标的资产的选择权合约。

期权的买方没有采取任何行动的义务，但享有执行合约的权力；期权的卖方没有选择权，如果买方选择执行合约，卖方必须执行合约。

期权交易中几个关于价格的基本概念：

• 期权费是权利的价格，即期权合约的市场价格，即期权价值，是变化的。
• 执行价格是期权合约标的资产的买卖价格，是协议价格，是固定的。
• 交易佣金，是指期权的买方在购买期权时被交易所或期货公司等收取的一定比例的手续费。

主要分类

按照期权赋予买方的权利不同，可分为看涨期权（买入权）和看跌期权（卖出权）。

看涨期权，也称买入期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方买入一定数量标的资产的权利；看跌期权，又称卖出期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格向期权、卖方出售一定数量标的资产的权利。

按期权买方执行期权的时限划分，可分为欧式期权（只能在到期日执行）和美式期权（可在到期日前随时执行）。

• 欧式期权，是指期权买方只能在期权到期日当天行使其选择权利的期权。目前我国的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。
• 美式期权，是指期权买方可以在期权到期日之前的任何一个营业日行使其权利的期权。

按照标的资产不同，可分为现货期权（如股票期权）和期货期权（如股指期货期权）

四张图（重要）

在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？

1. 卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。
2. 卖方一般都是金融机构投资者，用于对冲操作，以避险。

影响期权价格的因素主要有：标的资产的价格、期权的执行价格、到期期限、波动率、无风险利率等。

信用风险、市场风险、操作风险的定义、区别

信用风险、市场风险和操作风险是金融领域中常见的三种风险类型，它们各自具有不同的特点和影响。

信用风险是指借款人或债务人无法按照约定履行还款义务的风险，也称为违约风险。这种风险主要来源于企业和个人的信用状况，具有不可预测性、传染性和多样性。信用风险可能由于借款人财务状况恶化、破产或担保品价值下降等原因导致。

市场风险，也称市场波动风险，指的是由于市场价格波动（如利率、汇率、股票价格和商品价格等）导致的投资损失风险。市场风险具有波动性、相关性和杠杆效应。市场价格的不确定性会对投资者的投资组合造成影响，可能导致价值下降。市场风险的应对策略通常包括分散投资、制定科学的投资策略和控制杠杆比例。

操作风险是指由于内部管理疏忽、人为错误、技术故障或外部事件导致的投资损失风险。这种风险主要来源于金融机构的内部管理和业务操作，具有隐蔽性、传导性和累积性。操作风险可能由于员工出错、管理不善、技术故障或不可预测的外部事件（如自然灾害或法律诉讼）等因素引起。

总的来说，信用风险主要关注借款人的信用状况，市场风险关注市场变动对投资的影响，而操作风险则关注金融机构内部管理和外部事件对业务的影响。这三种风险都需要通过有效的风险管理策略来识别、评估和控制，以降低潜在损失。

如何减轻操作风险？

请转跳 后面摘自书中的回答，这里是AI生成，仅供参考。

减轻操作风险通常涉及以下几个关键步骤和措施：

1. 强化内部控制：建立和完善内部控制体系，确保所有业务流程都有明确的操作规程和监督机制。这包括对关键业务流程的定期审查和审计，以及对新流程的严格测试。

2. 员工培训与教育：定期对员工进行风险管理和遵守法律法规的培训，提高员工的风险意识和业务操作熟练度。特别是对于涉及敏感信息和重大决策的员工，培训应当更加频繁和深入。

3. 技术保障与更新：确保信息系统和技术支持的安全性和可靠性，定期进行系统维护和升级，以防止数据泄露、系统崩溃等技术故障。

4. 风险识别与评估：通过建立风险评估框架，定期识别、评估和报告操作风险，以便及时采取预防措施。

5. 制定应急计划：针对可能发生的操作事件制定应急预案，确保在意外发生时有迅速有效的反应机制。

6. 合规监管：遵守相关法律法规，与监管机构保持良好的沟通，确保业务操作符合行业标准和法规要求。

7. 文化建设：在组织内部倡导风险意识的文化，鼓励员工报告潜在的异常行为和风险事件。

8. 外包管理：对于外包服务，应进行严格的供应商评估，确保外包方具备相应的风险管理能力，并在合同中明确风险分担和责任条款。

9. 保险覆盖：考虑购买适当的操作风险保险，以减轻可能由于操作失误或意外事件导致的经济损失。

通过这些措施，金融机构和企业可以有效地降低操作风险，保护业务连续性和资产安全，同时也有利于增强员工和客户的信心。

互换

互换，也称掉期，是一种双方约定在未来相互交换彼此现金流的合约。互换可看作是一系列远期合约的组合。

• 利率互换，又称“利率掉期”，是指债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
• 货币互换，又称“货币掉期”，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。

证券投资基金(概念判断)

证券投资基金（以下简称“基金”），指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。其中作为基金管理者的投资机构，收取一定的服务费用。

基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。

特点

• 规模经营：集合投资、降低单位交易费用、管理费用由众多投资者分担
• 专家理财
• 分散风险：可以进行组合投资

证券投资基金分类——受益凭证是否可赎回

封闭式基金：基金发行的基金单位数固定不变，投资者购买基金单位后不能向基金管理公司要求赎回，或要求再购买，但可在公开市场上出售或购入。

开放式基金：基金发行可赎回的基金单位或信托受益证券，投资人可随时向基金管理公司按期现时净值申购和赎回。

第5章 金融（中介）机构体系

• 道德风险和逆向选择的意思

金融机构

含义：又称金融中介，是指经营货币、信用业务，从事各种金融活动的组织机构。它为社会经济发展和再生产的顺利进行提供金融服务，是国民经济体系的重要组成部分。

金融市场的一个重要特征是存在着巨大的交易成本和信息不对称，它们影响金融市场运行的实现机制，从而影响金融结构。

交易成本是金融市场中的重要问题，较高的交易成本影响市场效率，降低交易成本方面的努力必然影响金融结构。

信息不对称是金融市场中的一个重要现象和问题，即交易的一方对交易另一方缺乏充分了解，从而使其在交易过程中难以做出准确决策。信息不对称可能导致逆向选择问题和道德风险问题，从而影响市场效率。同样的，降低信息不对称方面的努力必然影响金融结构。

信息不对称（逆向选择、道德风险）

逆向选择

逆向选择（Adverse Selection）的本意是指人们做了并不希望做的事情，而不去做希望做的事情。

• 逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。
• 金融市场上的逆向选择，指那些最有可能造成违约风险的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。也就是说：由于逆向选择，贷款人将资金贷给了最有可能违约的借款人。

道德风险

道德风险（Moral Hazard）是指由于市场交易参与者得到了第三方的保障后，使其因自身决策或行为引起损失时不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，这种情况将“激励”他们倾向于做出风险较大的决策，以博取更大的收益的现象。

• 道德风险是由于事后的信息不对称所导致的。
• 金融市场上的道德风险，是指贷款者把资金贷放给借款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。

逆向选择——柠檬问题（The Lemons Problem）

由汽车交易市场上的“二手车问题”引申而来

由于信息不对称，二手车的潜在购买者不完全了解车的质量，不能判定哪些是运转良好的质量上等的二手车，即所谓的“桃”；哪些是会给他们带来麻烦的质量劣等的二手车，即所谓的“柠檬”。因此，买者愿意支付的价格必定是市场上平均质量的二手车的价格。

在这样的价位下，质量上等的二手车有人愿意买，但车主因价格低而不愿意出售；质量劣等的二手车车主愿意出售，但因价位高没有人愿意买。结果导致：“劣币驱逐良币现象”。故二手车市场成交量很小，交易清淡。

二手车问题的解决方法是通过二手车交易商进行。

逆向选择现象在金融市场上的表现

• 投资者愿意支付的价格是反映发行公司平均质量的价格
• 质量好的公司将不愿意出售其证券
• 投资者决定不购买

逆向选择导致直接融资活动受到限制

道德风险——“委托-代理”问题（Principal-Agent Problem）

道德风险源于所有者与代理人之间的矛盾，代理人可能依照自己的利益而不是所有者的利益进行交易。这一问题极大地抑制了通过发行股票筹集资金的活动。

• 委托人（股东）：信息更少 vs 代理人（经理）：信息更多
• 企业所有权和控制权的分离，经理存在追求自身利益和权利，而不是公司利益的倾向。

金融中介的优势

• 银行掌握多家借款公司的私人信息，收集信息的成本低。
• 银行贷款是非公开进行的，避免他人在信息上搭银行的便车。

金融中介的重要性

金融中介能降低交易成本

规模经济

对于普通投资者而言，大多数小额交易的交易成本都非常的高，而金融中介可以通过规模经济降低交易成本。比如，共同基金通过向个人出售基金份额，（将汇集的资金）投资于股票或者债券，由于能够购买大量的股票或者债券，因此具有交易成本较低的优势。

专门技术

金融中介机构的优势还在于它们能够通过开发专门技术来降低交易成本。比如，它们在信息网络方面的专门技术，使其能够以极低的交易成本向客户提供各种服务便利（如ATM机）。

金融中介能缓解信息不对称

金融中介是生产信息的专家：在信息搜寻、挖掘、分析等方面具有优势。

第6章 商业银行

• 资产负债表 【什么是负债、什么是表外业务、什么是属于商业银行的资产】【包含的类型、他的定义】
• 商业银行的三性原则：安全性、流动性和盈利性 【相互关系】（会用语言去描述）
• 商业银行面临的主要风险 【降低操作风险的方法】
• 敏感性缺口、久期缺口 【判断什么是敏感性缺口，计算，利率上升或者下降和这个缺口之间的关系】【久期缺口：资产负债的久期，然后让你去求利率上升或者下降，对于银行资产或就是对于银行净资产的影响】
• 存款保险制度 【是什么】【缺点】

商业银行的资产负债表（总资产=总负债+资本）

资产负债表列出了银行的资金来源（负债）和资金运用（资产）。银行通过存款和借款等负债来获得资金，然后运用这些资金发放贷款和购买证券等进行投资，并从中获取利润。

注：准备金等于存入中央银行的存款加上银行库存现金。法定存款准备金制度规定银行必须将其存款的一定比例作为准备金。

商业银行的主要业务（会描述和分类）

负债业务

资金来源的相关业务，反映于资产负债表负债方的业务。商业银行的负债业务主要包括资本金业务、存款业务和借款业务。

资本金业务（表中所有者权益区域）

银行资本金是银行投资者对银行的投入资本以及形成的资本公积金、盈余公积金和未分配利润等，又称银行自有资金，银行所有者权益。

资产业务

商业银行的资产业务即银行运用其资金的业务。银行必须将负债业务所吸收的资金加以运用才能获得收益。

现金资产

是指银行随时可以用来应付现金需要的资产，是银行资产中最富有流动性的部分。

• 库存现金
• 托收中的现金
• 在中央银行存款：法定存款准备金、超额存款准备金

贷款业务

贷款亦称放款，是指商业银行或其他金融机构以一定利率把货币借给资金需求者并约期归还，借以获取利息的一种信用活动。——占商业银行资产业务的比重最大！

投资业务

主要指证券投资业务，即银行以其资金在金融市场上购买各种有价证券的业务活动。

• 投资对象：政府公债、公司债券、股票等有价证券。

商业银行通过出售负债、购买资产，利用“借短贷长”实现“资产转换”，并通过资产和负债之间的利差获得利润。

负债业务和资产业务是商业银行传统的利润来源，在早期的商业银行中，也是最主要的利润来源。

表外业务

是指商业银行所从事的，按照现行的会计准则不记入资产负债表内，不形成现实资产负债，但能改变损益的业务。

• 中间业务，是指商业银行不用或较少占用商业银行自己的资金，以中间人的身份为客户办理收付和其他委托事项，提供各种金融服务并收取各种费用的业务。中间业务基本无风险，大多具有关键词“代理”“兑”“咨询”“委托”“保管”“顾问”“评估”“证明/见证”等。
• 狭义表外业务。狭义表外业务的最大特点是收益较大、风险也较大。主要的表外业务包括：贷款承诺、备用信用证、贷款出售、金融衍生产品交易（远期、期货、期权、掉期/互换）等。
  • 担保类业务：银行接受客户的委托对第三方承担责任的业务，包括担保（保函）、备用信用证、跟单信用证、承兑等；
  • 承诺类业务：银行在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供约定的信用业务，包括贷款承诺等；
  • 金融衍生交易类业务：银行为满足客户保值或自身头寸管理等需要而进行的货币和利率的远期、掉期、期权等衍生交易业务。
• 汇兑业务、信用证业务、承兑业务
  • 汇兑业务：客户以现款交付银行，由银行将款项支付给异地收款人的一种业务。
  • 信用证业务：由商业银行保证付款的业务。
    • 货币信用证：客户将款项交于银行后，银行发给客户的一种记名凭证，证明客户有权在其他城市向该行分支行或其它往来行兑取所交金额的部分或全部。
    • 商品信用证：银行应客户（购货单位）的要求，按其指定的条件开给销货单位的一种保证付款的凭证。
    • 国际贸易中经常使用，商业银行获得手续费和资金时间差
  • 承兑业务：银行为客户开出的汇票或票据签章，承诺保证到期一定付款。

商业银行的经营原则：三性原则

• 安全性：是指商业银行在经营过程中，尽量避免风险，保证信贷资金安全。安全性对于商业银行的经营管理至关重要。
• 流动性：是指商业银行资产在无损的状态下迅速变现的能力。也就是说，商业银行必须保持足够的资金来保证必要的支付能力，以便能够随时应对客户提现以及合理的贷款需求等。
• 盈利性：是指商业银行获取利润的能力。追求利润是商业银行的最终目标。

商业银行面临的主要风险

商业银行风险：指商业银行经营过程中由于各种不确定因素的存在，而使商业银行遭受经济损失的可能性。

主要风险

• 信用风险，又称违约风险，是指客户或交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。（最主要风险）
• 市场风险，指由于利率、汇率、证券、商品等价格变化导致商业银行损失的风险。
• 流动性风险，指商业银行无法以合理成本及时获得充足资金，以应对资产增长、偿付到期债务或其他支付义务的风险。
• 操作风险，指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。

如何应对操作风险？

操作风险 - MBA智库

《金融学》第650页：在操作风险中，最值得关注的是银行内部控制失效而引发的风险。必须建立起有效的自身内部控制和监督体系并加强对内部人员行为的监督和监管，内部管理和风险管理直接结合在一起，形成一套从目标到原则、从文化到组织体系的，具有独立性的内控机制。

敏感性缺口法

从利率波动导致利息收入和支出波动的角度，即考量银行利润对利率变化的敏感程度。

利率敏感性资产和利率敏感性负债

• 利率敏感性资产又叫可重新定价资产，它是指如果市场利率变化，到期收益率也随之变化的那部分资产。如浮动利率贷款、短期贷款以及快到期或待展期贷款。
• 利率敏感性负债又叫可重新定价负债，它是指如果市场利率变化，到期收益率也随之调整的那部分负债。如浮动利率存款、短期存款以及快到期存款等。

对利率敏感性和非敏感性资产（负债）的划分只有在一段特定的时间内才有意义。时间足够长，则都敏感；足够短，则非敏感。大多数银行对此的划分都以1年为界。

利率变动的影响

• 非利率敏感性资产和非利率敏感性负债的利息收入和支出不变。
• 利率敏感性资产利息收入变动量=敏感性资产量×利率变动量
• 利率敏感性负债利息成本变动量=敏感性负债量×利率变动量

银行所面临的利率风险可用利率敏感性资产(RSA)和利率敏感性负债(RSL)之间的敏感性缺口（GAP）表示。

敏感性缺口：GAP=RSA-RSL

• 若GAP>0，即正缺口，利率升高有利于银行净利息收入增加，反之则反是。
• 若GAP<0，即负缺口，利率升高将导致银行净利息收入下降，反之则反是。
• 当GAP=0，则为零缺口，不管利率如何变动，银行净利息收入都不变，也就是说银行的净利息收入对利率变化有免疫力。

可见，保持零缺口时银行在利息收入方面没有利率风险，正或负的敏感性缺口都有风险。

久期缺口法

从利率波动导致资产和负债市场价值变动的角度，即考量银行总资产和总负债的市场价值对利率变化的敏感程度。

久期，是某种证券利息和本金支付的加权平均时间，权重是每一次支付现金流现值占所有现金流现值的比值。

久期描述的是现金流的平均到期时间，它是衡量利率风险的重要工具。直观上讲，久期越短，收回投资所需时间越短，现金流的不确定性越低，利率风险越小；反之则反是。

久期的经济含义：对现值V求微分

上式表明，久期衡量了价格变化对利率微小变化的敏感度，它是价格的利率弹性，负号表示价格变动方向与利率变动方向相反，这正是久期的经济含义。

经验公式：证券的市场价值变动百分比=-利率变动额×修正久期

推论：久期越长，价格对利率的弹性越大，同等条件下利率风险 越大。因此，久期可以用来衡量银行总资产和总负债的市场价值 对利率变化的敏感程度。

要求会计算

存款保险制度

存款保险制度是一种对存款人利益提供保护、稳定金融体系的制度安排。

存款机构作为投保人按一定存款比例向存款保险机构缴纳保险费，建立存款保险准备金，当存款机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构可提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护银行信用。

存在的问题

• 使低效率甚至是资不抵债的银行能够继续吸收存款。
• 对投保金融机构来说，存款保险制度对于存款人的保护意味着存款人的挤兑威胁对存款货币银行可能施加的惩戒力量受到削弱。
• 存款保险制度可能促成的风险，大多属于道德风险，这些风险不仅会削弱市场规则在抑制银行风险方面的积极作用，而且会使经营不善的投保金融机构继续存在，从而延缓金融风险暴露。

第7章 中央银行

• 中央银行的职能 【业务对象是谁。比如说给你一些东西，然后问你就是这个中央银行问你给谁服务的什么】
• 中央银行 【中央银行建立的必要性】（用语言去表达）
• 中央银行的资产负债的内容 【比如说他给你一个什么东西，他问你是属于资产还是负债还是什么的】

中央银行的职能

发行的银行

垄断银行券的发行权，成为全国唯一的现钞发行机构。

目前，世界上几乎所有国家的现钞都由中央银行发行；硬辅币的铸造、发行，也多由中央银行经管。

发行的银行职能体现在：

• 根据国民经济发展的客观需要，保持良好的货币供给弹性，使中央银行的货币供给与流通中的货币需求相吻合，为经济的稳定持续增长提供一个适宜的金融环境。
• 掌握货币发行准备，从宏观经济角度控制信用规模， 调节货币供应量。
• 根据实际中流通的需求供应现金，满足社会对票币提取和支付的不同要求。

银行的银行

中央银行以商业银行或其他金融机构为业务对象，提供金融服务，并对其业务活动施加有效的影响。

为商业银行办理存、放、汇等项业务，并充当商业银行与其他金融机构的最后贷款人。

银行的银行职能体现在：

• 集中存款准备
  • 目的：保证存款机构清偿能力、为央行控制货币供应量提供有效手段。
• 最后贷款人
  • 手段：再贴现、再贷款，为困难银行提供支持。
  • 目的：加强信用体系的弹性和清偿力。
• 组织全国的清算
  • 商业银行必须在央行开户，节算清算费用，利于央行了解、监督和控制。

国家的银行

中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策、代理国库收支以及为国家提供各种金融服务。中央银行具有国家的银行的职能。

国家的银行职能体现在：

代理国库、代理国家债券的发行、对国家财政给予信贷支持、保管外汇与黄金储备，进行外汇、黄金的买卖和管理、制定和实施货币政策、制定并监督执行有关金融法律法规、代表政府参加国际金融组织、在国内外经济金融活动中，充当政府经济顾问

中央银行建立的必要性

统一发行银行券的需要

早期银行券由商业银行分散发行，随着经济发展，客观上要求有一个资本雄厚且在全国范围内拥有较高信誉的银行发行可全国范围流通的货币并进行严格管理。

集中票据清算交换的需要

银行林立，银行业务不断扩大，债权债务关系错综复杂，客观上要求有一个集中统一而又公正权威的票据清算交换机构。

最后贷款人的需要

经营风险危及银行安全，为防止信用危机中破产倒闭引发金融危机，需要一个强大的金融机构作为其他银行的后盾。

金融管理的需要

要保证金融稳定、经济稳定，需要有一个代表政府意志的专门机构专司金融业管理、监督、协调的工作。

中央银行的资产负债表

负债业务

资金来源项目，是形成资产业务的基础

货币发行业务

货币发行是通过再贴现、再贷款、购买证券、收购黄金外汇等方式投入市场而形成的流通中货币与库存现金。

原则：坚持垄断发行、有可靠的信用保证（发行准备制度）、具有一定的弹性（伸缩性和灵活性）

存款业务

主要来自4个方面：商业银行缴纳的存款准备金、政府财政部的存款、外国存款、其他存款

意义：存款准备金有利于调节控制信贷规模和货币供应量；集中保管存款准备金，充当最后贷款人，有利于维护金融企业的安全；商业银行和财政部把存款存入中央银行，使中央银行成为全国资金清算中心，有利于资金清算的顺利进行。

资产业务

运用货币资金的业务

再贴现业务

（性质：被动；工具：再贴现率）

商业银行由于业务上的需要，将其由贴现所取得的票据，请求中央银行予以再次贴现的经济行为。

贷款业务

（性质：被动为主，兼具主动，集中短期；工具：再贷款率）

主要包括：对商业银行的放款（最主要）、对财政部的放款、其他放款

证券买卖业务

（性质：主动；工具：交易数量）

通过公开市场业务进行，以政府公债、国库券及其他市场性高的有价证券为主

保管黄金、外汇储备

（性质：主动为主，兼具被动；调控点：分散化）

意义：稳定币值；稳定汇率、清偿外债；兼顾两者的收益性和灵活兑现性

其他业务

除了负债业务和资产业务外的其他业务

资金清算业务

主要分为：集中票据交换；清算交换的差额划转；组织异地之间的资金转移。

意义：有利于加速资金周转，提高银行工作效率；有利于中央银行掌握全社会的金融状况和资金运行趋势，进行宏观金融管理和监督。

代理国库业务

国家委托中央银行经营和办理国家预算开支的保管和出纳工作。

主要职责：办理国家预算收入入库的有关具体事务，监督检查所收款项的尽快入库；办理国家预算支出拨付的具体事项；办理有关退库业务的具体事项；对国家预算情况、国库资金及国情情况进行核算、分析和反映。

*资产 = 负债 + 自有资本

在自有资本一定的情况下，中央银行的资产持有额的增减，必然导致其负债的相应增减；同理，如果中央银行的负债总额增加了，则其必然扩大了等额的债权。

与一般经济体先有资金来源业务（负债或资本业务），然后才有相应的资产业务迥然不同，中央银行的资产负债业务的逻辑是先有资产业务，然后才发生负债业务。基础货币的投放是中央银行实施相应资产业务的结果。

例：①货币当局买入外汇资产

外汇占款是指央行收购外汇资产而相应投放的本国货币。企业出口获得美元，在商业银行把美元兑换成人民币以便在国内使用，商业银行再将美元卖给央行，获得央行发行的人民币。

② 货币当局在银行间债券市场买入国债

第8章 货币供求与均衡

• 什么是货币的需求
• 费雪方程式和剑桥方程式这两者的区别是什么（要用语言去描述它）
• 凯恩斯的货币需求理论 【交易动机、预防动机、投机动机】【利率和他们之间的关系，正/负】【流动性陷阱，在流动性陷阱的这个阶段，如果政府扩大货币的供给的话，对利率会有什么影响】
• 存款创造货币的计算 【活期存款准备金率、定期存款准备金率、超额准备金率、现金漏损率】【最终数额是多少】 【把那个公式里面的东西拎出来问，“这个现金漏损率越大还是干嘛干嘛呢，存款创造货币次越多还是越小，这样的东西你也会判断啊”】

货币需求的涵义

何为货币需求？

**货币需求是指经济主体在某一时点、在既定的收入或财富范围内，能够且意愿以货币形式持有资产的量。**必须同时包括两个基本要素：

• 人们有持有货币的愿望
• 必须有持有货币的能力

货币需求可以理解为，当某人拥有一定量的财富总额时，他可以选择以多种形式来持有该笔财富，而他愿意以货币这种资产形式来持有的那部分财富就构成他对货币的需求。

• 货币需求是一种资产选择，是人们把货币作为一种资产而持有

微观货币需求与宏观货币需求

微观货币需求，是指单个个体（包括个人、企业、单位和政府）在一定时点上对货币的意愿持有量。

• 持有目的：货币能用来进行媒介交易、债务清偿或作为财富予以保存
• 影响因素：主要取决于社会的收支制度、个体的收入水平、物价水平、利率以及金融市场的发达程度等。

宏观货币需求，是指一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量，这种货币量既能够满足社会各方面的需要，又不至于引发通货膨胀。

• 影响因素：主要取决于经济发展水平、市场经济发达程度、社会收支习惯等。

剑桥方程式与费雪方程式的区别

剑桥方程式（$M_d=kPY$）比费雪方程式（$MV=PT$）在货币理论上至少有3个方面的发展：

• 剑桥方程式更为直接地表现了货币需求。剑桥方程式将货币理论表述成“货币供应=货币需求”这样一个货币供求模型，强调货币存量对币值、物价的影响。
• 剑桥方程式对货币需求有了进一步的解释。剑桥方程式从卖与买的间歇持有货币的需要角度出发，体现了货币的贮藏手段职能，强调货币形态财产的比例（即k）。
• 剑桥方程式更强调经济当事人的个人选择行为，是从微观主体的持币动机出发来研究货币需求的，从而引出了利率对投资选择的决定作用。

只背上面应该就够了。

从公式形式上看，交易方程式和剑桥方程式之间并没有重大的区别，但是从公式所包含的经济意义来看，两者有本质的区别：

凯恩斯货币需求理论

在1936年出版的《就业、利息和货币通论》一书中，凯恩斯放弃了古典学派将货币流通速度视为常量的观点，发展了一种强调利率重要性的货币需求理论。

凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是对货币需求动机的分析。

凯恩斯货币需求理论首先分析了持币动机，按照凯恩斯的观点， 货币不仅是交易媒介或支付手段，还是价值储藏手段。

凯恩斯认为，人们之所以需要持有货币是因为人们偏好流动性。因为与其他资产形式相比，货币虽然没有利息收入，但具有使用方便灵活的特点，持有货币可以满足三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。凯恩斯把人们对货币的需求称为流动性偏好。

流动性偏好是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币，而不愿意持有其他缺乏流动性资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。

交易动机

是指为进行日常交易而产生的持有货币的愿望。一般而言，出于交易动机而在手中保持的货币，其支出时间、金额和用途可以事先确定。

对个人而言，收入是定期获得的，而开支是经常性的，因此个人必须准备一定量的货币。

对企业而言，收支活动不一致，企业获得销售收入与支出生产费用之间存在时间间隔。

预防动机

又称谨慎动机，是指为应付一些未曾预料的紧急支付，为此需要保持一定量的货币。

应付突然发生的意外支出、为不失去意料之外的有利购买机会做准备等。

由交易动机和预防动机所产生的货币需求合称为交易性货币需求，主要取决于收入，且是收入的增函数。

投机动机

凯恩斯认为，人们还会出于财富储藏的目的而持有货币，为在未来某一适当时机进行投机活动。

凯恩斯将可用于储藏财富的资产划分为货币和债券两类。人们持有债券和货币的抉择依据预期回报率。凯恩斯假定货币的预期回报率为零，而债券的预期回报率来自两部分：利息收入和预期资本利得。假如预期未来利率会大幅上涨，以致债券资本损失超过利息收入，这时债券的预期回报率为负，低于货币的零回报，因此人们更愿意以货币形式储藏财富。

投机性货币需求：为避免因未来市场利率不确定而造成资产损失或为增加资产收益，从而形成的货币需求，称为投机性货币需求。

与利率的关系：假定每个经济主体都认为利率会趋向某个正常值。在当前利率较低（低于正常水平）时，人们会预期未来利率上升，债券价格在未来可能会下跌，持有债券可能遭受资本损失，人们更愿意持有货币，货币需求上升。反之反是。因此，投机性货币需求是利率的减函数。

总(注意影响的正负)

交易动机和预防动机的货币需求取决于收入水平、投机动机的货币需求取决于利率水平，从而货币需求总量 $M_d$ 可表示为：

凯恩斯货币需求理论区别于前人的最显著特点是对投机动机货币需求的分析。他抛弃了货币纯粹作为交换媒介的观点，提出货币作为投资媒介的功能，从而将货币需求与利率 r 直接关联。

凯恩斯货币需求理论通过利率将货币与投资、消费、就业等实际因素联系了起来。利率是由货币供给和需求共同决定，由此货币当局可以通过调节货币供应量来调节利率，从而调控实体经济。

流动性陷阱

虽然货币当局可以通过调节货币供应量来调节利率，从而调控实体经济，但可能面临流动性陷阱和古典区域。

流动性陷阱：当利率下降至某一很低的水平时，所有人都预期利率将迅速上升，持有债券会遭受很大损失，因而人人都希望持有货币（投机性货币需求无限大）。这时，货币供给的增加无法使利率降低，货币政策失效。因为增加的货币量都被自愿储存了，货币需求成为完全弹性，有如无底洞一般。

古典区域：当利率高达一定水平时，人们预期未来利率将下跌，此时持有债券会因债券价格上涨而获得资本利得，于是人们普遍以债券形式来持有财产（投机性货币需求为零）。这与古典货币需求理论极为相似——只有交易性货币需求，没有投机性货币需求，“古典区域”的称谓由此而来。凯恩斯指出“因为流动性偏好函数变成了一条直线，以致利率完全失去了稳定性，…人们都要逃避通货”。此时，货币当局想通过调节利率来影响货币需求也是非常困难的。

1991年日本泡沫经济破灭，随后整个20世纪90年代一直处于萧条状态。日本政府实行扩张性的财政政策和货币政策，但效果并不明显。扩张性的货币政策包括降低利率、增加货币供应量。日本的中央银行连续下调利率，1995年日本的货币市场利率下降到1%的水平，1998年下降到0.37%，1999年2月至2000年8月甚至实行了零利率政策，但经济并没有因此复苏。国内外很多经济学家认为日本经济陷入了“流动性陷阱”。

相关结论

• 利率是决定货币需求的重要因素
• 由于利率频繁波动，货币需求函数不稳定
• 货币流通速度并非常量，而是与波动剧烈的利率正相关（利率是顺周期的,利率顺周期波动导致货币流通速度顺周期波动）
• 在社会总需求不足的情况下，可以通过增加货币供给量，降低利率，从而增加投资需求，促进经济增长。反之则反向操作。——相机抉择的货币政策主张
• 凯恩斯主义更重视财政政策，相对轻视货币政策。 由于货币政策通过M → i → I → Y方式传导，而利率只是影响投资的众多因素中的一个，并且货币需求函数不稳定以及存在流动性陷阱等，因此，凯恩斯主义更重视财政政策，相对轻视货币政策。

存款货币创造

原始存款与派生存款

原始存款，是指商业银行吸收的，能增加其准备金的存款（原始存款存入多少，准备金就增加多少）。原始存款是商业银行进行信用扩张和创造派生存款的基础。

派生存款，是指商业银行用转账结算方式发放贷款或进行其他资产业务时所转化出来的存款。

将存款货币划分为原始存款和派生存款只是从理论上说明两种存款在银行经营中的地位和作用不同，事实上，在银行存款总额中是无法区分谁是原始存款谁是派生存款的。

存款准备金（Reserves）

是指商业银行在吸收存款后，以库存现金或在中央银行的存款的形式保留的、用于应付存款人随时提现的那部分流动资产储备。

存款准备金＝法定存款准备金＋超额存款准备金

​ ＝商业银行库存现金＋商业银行在中央银行的存款

存款准备金率（Reserves Ratio）

是指银行存款准备金占银行吸收存款总额的比率。

存款准备金率＝法定存款准备金率＋超额存款准备金率

存款货币创造：简化情形

基本假设

• 银行只开设活期存款账户
• 银行针对其拥有的活期存款，只按照法定要求持有法定准备金，不持有任何超额准备金
• 银行所有贷款都不以现金发放，所有交易都通过银行间的账户划拨来进行

推演

• 假定客户甲将向中央银行出售政府债券所得的1000元现金，以活期存款形式存入A银行。
• 若活期存款的法定准备金率为10%，此时，A银行只需持有100元的准备金，将多出的900元发放贷款给客户乙。

上述分析表明，中央银行通过控制活期存款的法定准备金率和准备金水平的变动，就可以控制商业银行活期存款的创造水平。

推论：各种行为对货币供给的影响

当客户将手头现金存入银行作为活期存款时？

当法定准备金率为0时？

当法定准备金率为1时？

当银行不是发放贷款，而是购买证券时？

例：假设只有一家商业银行，公众不持有通货，也没有定期存款，银行不持有超额准备金，法定准备金率是20%，银行的一笔50万的新存款最终使得：

银行准备金增加多少？

银行贷款增加多少？

银行活期存款增加多少？

存款货币创造：复杂情形（1）

存款货币创造：复杂情形（2）

现金漏损率的影响。

存款货币创造：复杂情形（3）

第10章 货币政策

• 货币的政策，内容基本上很少，就那么一道题目

货币政策目标的内涵

(1)稳定币值。即稳定货币的价值，在纸币流通条件下，流通中的货币本身并没有价值，这样稳定币值就成了稳定货币购买力的简称。

(2)经济增长。指经济在一个较长时期内始终处于稳定增长状态中。经济增长的核算通常是国内生产总值（GDP）、国民生产总值（GNP）等统计数据，经济增长的目的是增强国家实力，提高人民生活水平。通常认为人均GDP大于5%的经济增长率是可接受的。

(3)充分就业。不仅包括劳动力的充分就业，即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作，还包括其他生产要素的充分利用。充分就业：指有劳动能力并愿意参加工作者，都能在较合理的条件下找到适当的工作，此时劳动力市场处于均衡状态。通常用失业率反映充分就业状况，一般来说，中央银行把充分就业目标定于失业率不超过4%为宜。

(4)平衡国际收支。保持国际收支平衡是保障国民经济持续稳定增长和国家安全稳定的重要条件。

克强指数(Li keqiang index)的概念最早由英国《经济学人》杂志在2010年12月提出，选取李克强在辽宁省委书记任上观察当地实体经济时追踪的三个指标——全省铁路货运量、用电量和银行贷款。

作用：用于评估中国GDP增长量的指标

货币政策中介目标

含义：货币政策中介目标，是指中央银行在货币政策实施过程中，为更好地观测货币政策的效力并保证最终目标的实现 ，在货币政策工具和最终目标之间插入的一些过渡性指标

设置原因

1. 货币政策作用机理具有滞后性和动态性，有必要借助于一些够较迅速反映经济状况变化的指标，作为观察货币政策实施效果的信号；
2. 避免货币政策制定者的机会主义行为，需要为货币当局设定一个名义锚（nominal anchor），以便社会公众观察和判断货币当局的言行是否一致。设置货币政策中介目标就相当于设置货币政策的名义锚，这会让货币政策不会因为短期的需要，而使得整体经济失去方向，到处漂泊。

作用

1. 反应货币政策的实施进度；
2. 为中央银行提供一个追踪检测的指标；
3. 便于中央银行随时调整货币政策的力度和方向

中介目标在货币政策传导中的重要意义

一般性货币政策工具

存款准备金制度

定义：是指中央银行调整商业银行法定准备金比率，借此影响商业银行存款创造的能力，并进而影响货币供给量的政策工具

作用过程

政策效果

1. 法定准备金率是通过货币乘数来影响货币供给量，效果猛烈；
2. 即使法定准备率不变，它也在很在程度上限制了存款机构创造派生存款的能力；
3. 对有超额准备金的商业银行也会受法定准备金率的提高而受影响，因为会冻结一部分超额准备金。

存款准备金制度的局限性

1. 效果过于强烈，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具。
2. 法定准备率的调整有过于强烈的宣示效应，对公众的心理预期影响太大。
3. 存款准备金对各类银行的影响不同，提高法定存款准备率对小银行的冲击远大于大银行，这显然不利于维持一个较为合理的金融机构体系。

再贴现政策

定义：是指中央银行调整再贴现率，借此影响商业银行贴现贷款数量和基础货币，从而对货币供给量和利率水平产生影响的政策工具。

作用过程

局限性：

1. 中央银行不具有完全的主动性。
2. 再贴现率的作用力度有限。 例如在经济增长时期，无论再贴现率多高，都难抑制商业银行向央行再贴现或借款。
3. 再贴现率是市场利率的重要参照，再贴现率的频繁调整会导致市场利率（如同业拆借利率)的经常性波动，使企业和银行无所适从。因此，在货币政策工具中，再贴现政策不处于主要地位。

优点

1. 作用较温和
2. 对市场有强烈的告示作用
3. 具有结构调整效应：中央银行通过规定再贴现票据的种类和审查再贴现申请时的一些限制条件，可以设定资金流向，对不同用途的信贷加以支持或限制，从而使货币的供给结构与国家的经济政策导向相符合，达到调整国家产业结构的目的。

公开市场操作

定义： 公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或卖出有价证券（主要是政府债券），藉以改变商业银行的准备金，从而实现其货币政策目标的一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。

作用过程

公开买入导致基础货币投放；公开卖出导致货币回笼。

公开市场操作的局限性

首先，有效发挥需要一定条件：

1. 中央银行必须具有强大的足以干预和控制整个金融市场的资金实力；
2. 中央银行对公开市场操作的操作必须具有弹性操纵权，可以根据经济需要和货币政策目标自行决定买卖证券的种类和数量 ；
3. 金融市场必须具有相对的广度和深度。

其次，操作效果会被其他因素抵消（如：商业银行也许在准备金增加时并不马上扩张信用等）； 最后，其易受经济周期影响。（当经济萧条时，尽管中央银行可以买进证券，扩张信用，促使利率下降。但有可能生产者不愿意借款，信用需求不随利率下降而增加）

考点：这三个工具如何影响货币的投放和利率。